Hopefun Research 电梯行业

通用电梯全面投资分析

日期: 2026年04月27日

股票: 通用电梯 (300931)

研究员: 妙蛙苋菜

通用电梯(300931)全面投资分析报告

本报告对通用电梯股份有限公司(股票代码:300931)进行全面投资分析，涵盖公司概况、财务表现、技术面特征、市场情绪、竞品对比、估值与财务健康度、主要风险以及投资建议等多个维度，旨在为投资者提供客观、全面的决策参考。

一、公司概况

1. 基本信息

通用电梯股份有限公司成立于2003年8月21日，法定代表人为徐志明，注册资本为24,014.6万元，注册地址位于江苏省苏州市吴江区七都镇港东开发区。公司于2021年1月21日在深圳证券交易所创业板上市，是创业板首家电梯上市企业。

截至2025年底，公司拥有约543名员工，国内营销网络覆盖300多个城市，产品远销全球50多个国家和地区，海外业务已成为公司抵御行业周期的重要支撑。公司生产基地占地80,000平方米，拥有5条智能生产线，并正在推进总投资超3亿元的智慧工厂二期工程。

2. 业务模式

通用电梯主要从事电梯、自动扶梯、自动人行道的产品研发、设计、制造、销售、安装、改造及维保业务，是一家为各类建筑电梯提供系统性解决方案及全面更新改造方案的科技创新型企业。

业务结构：

• 电梯销售：占主营业务收入的93.89%，是公司收入的主要来源
• 电梯配件与维保服务：占主营业务收入的4.89%，近年来持续增长
• 其他业务：占主营业务收入的1.22%

销售模式：

• 直销模式：分为"大包"(含安装及质保服务)和"买断"(仅售设备，不负责安装)两类
• 经销模式：与经销商签约结算，不负责安装维保，终端客户自行签约安装单位

战略布局：

• 2025年收购上海云视智邦信息技术有限公司51%股权，布局智慧交通、智慧城市领域，拓展第二增长曲线
• 积极布局电梯后市场业务，包括老旧住宅电梯更新改造、既有建筑加装电梯等

3. 护城河与行业地位

行业地位：

• 国家级专精特新"小巨人"企业
• 国家级绿色工厂
• 2025年行业排名第11位，远低于行业龙头上海机电(192.94亿元)和广日股份(72.46亿元)，行业平均营收38.35亿元，中位数18.02亿元
• 服务网络覆盖全球50多个国家和地区，国内营销网络覆盖全国300多个城市

核心竞争力：

• 品牌优势：作为创业板首家电梯上市企业，品牌在业内具有较高影响力，曾获"全国质量信得过产品"、"全国电梯行业质量领军企业"等国家级及省级荣誉
• 技术与研发优势：截至2025年底，公司累计获得专利350余项(含发明专利41项)，拥有CNAS认可实验室，与多所高校建立产学研合作
• 营销网络优势：通过直销与经销相结合的模式，构建了覆盖全国的专业化营销网络体系
• 智能制造能力：全面升级为互联网+智能工厂，迈入工业4.0时代，智慧工厂二期工程投产后产能有望提升至15-18万台/年
• 后市场业务布局：积极布局电梯维保、更新、加装等后市场业务，中标多个政府支持的老旧电梯更新项目

二、财务数据分析

1. 营收趋势

通用电梯近三年的营收情况如下：

年份	营业收入(亿元)	同比变化	行业排名
2023	约4.71	-	-
2024	5.31	+12.77%	-
2025	4.18	-21.28%	第11/12位

营收变动分析：

• 2023年至2024年，公司营收实现稳定增长，同比增长12.77%
• 2024年至2025年，营收大幅下滑21.28%，主要受下游房地产行业深度调整影响
• 分地区来看：2025年境外营收同比增长21.13%，毛利率达40.18%，成为公司业绩的重要支撑；境内市场收入同比下降24.69%

2. 利润表现

通用电梯近三年的利润情况如下：

年份	归母净利润(万元)	同比变化	扣非归母净利润(万元)	净利率
2023	1,083.18	-	1,972.34	2.23%
2024	-4,890.36	-551.48%	-5,064.24	-9.28%
2025	-5,411.82	-10.66%	-5,151.14	-13.01%

利润变动分析：

• 2023年公司实现盈利，但2024年开始首次亏损，亏损额达4,890.36万元，同比下降551.48%
• 2025年亏损进一步扩大至5,411.82万元，同比下降10.66%，但亏损幅度有所收窄
• 亏损主因：下游房地产企业资金链紧张，客户回款能力下降，导致公司对风险较高的应收款项进行单项计提；对以房抵债获取的房产进行减值测试并计提减值准备；实施限制性股票激励计划导致股份支付费用增加
• 毛利率变化：2025年毛利率为29.42%，同比上升3.05个百分点，但净利率却从2023年的2.23%降至2025年的-13.01%，显示期间费用大幅增加是公司亏损的主要原因之一

3. 费用结构分析

2025年公司期间费用为13,800万元，较上年同期增加2,847.20万元，期间费用率为32.90%，较上年同期上升12.36个百分点。具体费用构成如下：

销售费用：6,040.91万元，同比增长47.61%

• 销售服务费：2,459.12万元，同比增长85.05%
• 股份支付：677.11万元，2024年无此项
• 广告宣传费：278.16万元，同比增长61.54%

管理费用：5,259.38万元，同比增长10.07%

研发费用：2,558.55万元，同比增长1.48%，研发费用率从2024年的4.75%提升至6.12%

财务费用：-102.96万元，同比增长78.70%，主要原因是利息收入从2024年的455.26万元降至2025年的182.88万元，同比减少60.1%

费用变动分析：

• 销售费用激增：销售费用同比增长47.61%，远高于营收降幅，主要因后市场业务拓展导致销售服务费大幅增加
• 管理费用小幅增长：管理费用同比增长10.07%，主要因职工薪酬、折旧及摊销费增加
• 研发投入保持稳定：研发投入微增1.48%，研发费用率提升，显示公司在营收下滑情况下仍保持对研发的重视
• 财务收益大幅减少：财务费用由负转正幅度大，利息收入锐减60.1%，导致财务收益大幅缩水

4. 资产负债与现金流

资产负债结构：

• 截至2025年底，公司资产负债率为33.76%，财务结构稳健
• 流动比率为2.04，速动比率为1.79，短期偿债能力良好
• 资产总额为9.06亿元，较上年末下降11.68%
• 归属于上市公司股东的净资产为5.97亿元，较上年末下降5.44%

现金流状况：

• 2025年经营活动产生的现金流量净额为2,744.59万元，同比下降25.21%
• 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-1,082.78万元，同比下降157.41%，第四季度现金流大幅改善
• 投资活动现金流：2025年上半年流出1.13亿元，主因购买理财产品
• 筹资活动现金流：2025年上半年小幅流入145万元，全年可能因借款或股权激励计划小幅改善

资产质量：

• 应收账款周转天数：2025年应收账款周转率为2.07次，对应周转天数约174天(365/2.07)，同比2024年周转率2.32次(约157天)进一步恶化，显示回款压力加剧
• 存货情况：2025年末存货账面价值7,766.73万元，占净资产的13%，较上年末减少3,718.25万元，但存货跌价准备计提比例从2024年的1.82%升至6.37%，显示存货质量恶化风险
• 货币资金：2025年末货币资金9,934万元，交易性金融资产2.01亿元，合计流动性资产约3亿元，流动性充足

三、技术面分析

1. 价格趋势

通用电梯(300931)的股价走势呈现以下特点：

• 2025年整体趋势：受公司业绩下滑及行业低迷影响，股价长期处于下跌通道
• 2026年反弹：2026年4月24日收盘价13.63元，当日涨幅3.73%，显示短期反弹迹象
• 关键事件驱动：2025年9月云视智邦签订4,850万元轨交项目合同，成为股价短期上涨催化剂
• 2026年4月财报发布：4月26日发布2025年年报，归母净利润亏损5,411.82万元，但亏损幅度收窄，可能引发"利空出尽"的短期反弹

2. 技术指标分析

MACD指标：

• 2026年4月2日MACD在0轴上方金叉，但随后红柱逐渐缩短，显示上涨动能减弱
• 4月24日MACD指标显示上涨动能继续减弱，DIF线有下穿DEA线形成死叉的风险
• 当前MACD柱状图位于零轴上方，但红柱长度逐渐缩短，表明短期上涨趋势可能减弱

RSI指标：

• 根据RSI超买超卖原理，RSI>70为超买区，RSI<30为超卖区
• 当前RSI指标(6日)约为65-70，接近超买区，存在技术性回调风险

布林带：

• 股价近期突破布林带上轨后回落，需关注是否形成头部
• 布林带中轨位于约12.5元附近，若股价跌破中轨，可能进一步下探

3. 支撑/阻力位分析

短期支撑位：

• 12.70元：4月24日多头吞噬K线组合的支撑价，若跌破可能引发进一步下跌
• 11.50-12.00元区间：2026年初的支撑区域，若下破可能测试更低点位

短期阻力位：

• 13.75元：2026年4月24日的最高价，若无法突破，可能面临回调压力
• 14.50元：前高或筹码密集区，若突破可能打开上行空间

长期支撑/阻力位：

• 长期支撑区间：10.00-10.50元，接近2025年低点
• 长期阻力区间：16.00-17.00元，2023年高点区域

四、市场情绪分析

1. 机构评级与持仓

• 机构评级：截至2026年4月，机构对通用电梯的评级普遍为中性，无明确看多或看空评级
• 机构持仓：截至2026年4月26日，共有55个机构投资者披露持有通用电梯A股股份，合计持股量达1,583.10万股，占公司总股本的6.59%
• 持仓变动：前十大机构投资者合计持股比例从2025年三季度的6.74%降至四季度的6.41%，降幅0.33个百分点，显示机构投资者对公司前景持谨慎态度
• 基金持仓：本期较上一季度新披露的公募基金共计53个，主要包括华夏智胜新锐股票A、银华专精特新量化优选股票发起式A等，但整体机构持仓比例较低，显示市场关注度有限

2. 投资者情绪

• 散户情绪：截至2025年底，公司股东总户数为8,990户，较三季度末减少435户，降幅4.62%，户均持股市值从三季度末的25.81万元增加至29.57万元，增幅14.57%，显示部分散户开始离场，但户均持股价值上升，可能反映资金向核心股东集中
• 近期资金流向：2026年4月24日主力资金净流入51.27万元，游资资金净流入435.9万元，散户资金净流出487.16万元，显示主力资金态度谨慎，游资短期参与，散户存在分歧
• 融资融券情况：截至2026年4月24日，融资余额约1.7亿元，近期融资买入活跃，如4月24日融资买入2,161.68万元，显示部分投资者对公司前景仍抱有期待

3. 舆情与新闻影响

正面新闻：

• 2025年9月中标上海市轨道交通19号线工程非电信管线搬迁及复位工程施工项目，合同金额4,850万元，标志公司成功切入大型市政基建领域
• 2025年成功被工信部认定为国家级专精特新"小巨人"企业，技术实力获官方认可
• 2025年9月，中标西宁市住宅老旧电梯更新项目，中标金额约2,290万元，显示公司在后市场业务的拓展能力

负面新闻：

• 2025年业绩亏损扩大，净利润-5,411.82万元，同比下降10.66%，业绩不及市场预期
• 2025年销售费用同比暴增47.61%，而营收却大幅下滑21.28%，费用与营收增速严重不匹配
• 2025年应收账款周转天数进一步恶化至约174天，显示回款压力加剧

中性新闻：

• 2026年4月26日，公司发布2025年年报，亏损幅度收窄，但业绩仍不理想
• 2026年3月，公司获得"电梯轿厢"外观设计专利授权，显示技术创新能力

4. 政策与行业影响

• 老旧小区改造政策：2025年超长期国债支持老旧电梯更新12.6万部，2026年目标提升至18万部，为公司后市场业务提供政策红利
• 房地产政策：2025年国家出台一系列金融支持政策和供给端改善政策，着力改善房地产企业预期、扩大有效需求，为公司新梯业务恢复创造条件
• 电梯后市场政策：2026年政府工作报告提出"高质量推进城市更新、稳步实施城镇老旧小区改造"，老旧电梯改造已纳入国家大规模设备更新支持范畴，利好公司后市场业务

五、竞品对比分析

1. 主要竞争对手市场份额

通用电梯在电梯行业中的主要竞争对手包括上海机电(600835)、广日股份(600894)、康力电梯(002367)等大型电梯企业。从市场份额来看：

• 上海机电：2025年营收192.94亿元，净利润11.9亿元，行业排名第1位
• 广日股份：2025年营收72.46亿元，净利润7.22亿元，行业排名第2位
• 通用电梯：2025年营收4.18亿元，净利润-5,411.82万元，行业排名第11位，远低于行业平均水平

市场份额对比结论：

• 通用电梯在电梯行业中处于第二梯队，与行业龙头存在较大差距
• 在后市场业务方面，公司通过中标多个政府支持的老旧电梯更新项目，正在积极布局，但市场份额仍较小
• 在智慧交通、智慧城市领域，通过收购云视智邦，公司正在拓展第二增长曲线，但尚未形成规模效应

2. 财务指标对比

指标	通用电梯(2025年)	上海机电(2025年)	广日股份(2025年)	行业平均
营业收入(亿元)	4.18	192.94	72.46	38.35
净利润(亿元)	-0.54	11.90	7.22	2.65
净利率(%)	-13.01	6.17	10.00	6.91
毛利率(%)	29.42	23.00	25.00	26.78
ROE(%)	-8.80	5.00	8.00	3.99
资产负债率(%)	33.76	55.00	45.00	48.00
研发费用率(%)	6.12	3.50	4.00	5.00

财务指标对比分析：

• 盈利能力：通用电梯的净利率和ROE均显著低于行业平均水平，盈利能力较弱
• 毛利率：毛利率高于行业平均水平，显示公司在产品差异化或成本控制方面具有一定优势
• 研发投入：研发费用率高于行业平均水平，显示公司重视技术创新
• 资产负债结构：资产负债率显著低于行业平均水平，财务结构稳健
• 规模差距：与行业龙头相比，通用电梯的营收规模差距巨大，规模效应不足

六、估值与健康度分析

1. 估值指标分析

截至2026年4月24日，通用电梯的主要估值指标如下：

• 市盈率(TTM)：-49.51倍(动态)，-60.48倍(静态)，因公司连续亏损，估值意义有限
• 市净率(LF)：5.11倍，高于行业平均水平(约4.76倍)，显示市场对其成长性有一定预期
• 市销率(TTM)：7.55倍，高于行业平均水平，反映市场对公司营收恢复有一定信心
• 流通市值：25.21亿元，总市值：32.73亿元

估值合理性分析：

• 通用电梯目前处于亏损状态，PE估值法不适用
• PB估值法显示公司估值偏高，主要因市场对其后市场业务和智慧交通业务布局的预期
• 市销率显示市场对公司营收恢复有一定信心，但需警惕销售费用大幅增加可能继续侵蚀利润

2. 财务健康度评估

通用电梯的财务健康度可从以下方面评估：

盈利能力：

• 连续两年亏损，2025年亏损5,411.82万元，同比扩大10.66%
• 净利率为-13.01%，远低于行业平均水平，盈利能力较弱
• 毛利率为29.42%，高于行业平均水平，显示产品具有一定竞争力

资产质量：

• 应收账款周转天数约174天，同比增加17天，回款压力加大
• 存货跌价准备计提比例从2024年的1.82%升至6.37%，存货质量恶化风险上升
• 货币资金与交易性金融资产合计约3亿元，流动性充足，偿债能力较强

现金流状况：

• 2025年经营活动产生的现金流量净额为2,744.59万元，同比下降25.21%，现金流状况不佳
• 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-1,082.78万元，第四季度现金流大幅改善
• 投资活动现金流流出1.13亿元，主要因购买理财产品，资金使用效率有待提高

成长性：

• 2025年营收同比下滑21.28%，业绩大幅下滑
• 2025年境外营收同比增长21.13%，成为公司业绩亮点
• 2025年第四季度亏损幅度同比收窄，显示业绩有企稳迹象

七、主要风险分析

1. 行业竞争风险

• 行业集中度高：电梯行业呈现"强者恒强"的竞争格局，通用电梯作为中小规模企业，与行业龙头相比在规模效应、品牌影响力、渠道网络等方面处于劣势
• 价格战压力：受房地产行业深度调整影响，电梯行业竞争加剧，价格战压力增大，可能导致公司毛利率进一步下滑
• 技术迭代风险：电梯行业技术更新迭代快，若公司研发投入未能转化为市场竞争力，可能面临技术落后风险
• 客户集中度风险：公司主要客户包括房地产企业，若主要客户经营状况恶化，可能导致公司业绩波动

2. 政策风险

• 房地产政策风险：公司业务受房地产行业影响较大，若房地产调控政策持续收紧，可能导致公司新梯业务继续下滑
• 后市场政策执行风险：老旧小区电梯更新改造政策支持力度大，但具体执行进度和资金到位情况存在不确定性，可能影响公司后市场业务发展
• 国际贸易风险：公司产品远销50多个国家和地区，若国际贸易环境恶化，可能对公司海外业务造成冲击
• 税收政策风险：公司作为高新技术企业、专精特新"小巨人"企业，享受多项税收优惠政策，若政策调整，可能影响公司盈利能力

3. 地缘风险

• 全球经济波动风险：公司产品出口至50多个国家和地区，全球经济波动可能影响公司海外业务
• 区域政策变化风险：公司主要生产基地位于江苏省苏州市，若当地产业政策、环保政策等发生重大变化，可能影响公司运营成本
• 供应链安全风险：公司外购件和外协采购占比较高，若供应链出现中断或成本大幅上涨，可能影响公司盈利能力
• 人才流失风险：公司作为创业板首家电梯上市企业，核心团队和骨干员工稳定性较高，但若行业竞争加剧导致人才流失，可能影响公司技术创新和业务拓展

4. 公司特定风险

• 后市场业务盈利模式不明确：公司积极布局电梯后市场业务，但该业务盈利模式尚未完全验证，若无法实现规模效应，难以贡献稳定利润
• 云视智邦整合风险：公司收购云视智邦后，业务整合和协同效应的实现存在不确定性，若整合不顺利，可能影响公司整体业绩
• 销售费用控制风险：2025年销售费用同比大增47.61%，远高于营收降幅，若无法有效控制销售费用，可能继续侵蚀利润
• 以房抵债资产减值风险：公司对以房抵债获取的房产进行了减值测试并计提减值准备，若房地产市场持续低迷，可能进一步计提减值准备，影响公司业绩

八、投资建议

1. 短期投资建议(3-6个月)

风险提示：

• 公司业绩仍处于亏损状态，且销售费用大幅增加，短期内业绩改善可能性较低
• 股价近期虽有反弹，但技术指标显示上涨动能减弱，存在回调风险
• 机构投资者对公司前景持谨慎态度，持仓比例持续下降
• 房地产行业复苏仍需时间，公司新梯业务短期难以恢复

操作建议：

• 观望为主：鉴于公司业绩仍处于亏损状态，且技术指标显示上涨动能减弱，建议普通投资者暂时观望
• 关注政策红利：密切关注老旧小区电梯更新改造政策的执行情况，若政策落地速度加快，可能带来短期投资机会
• 等待业绩拐点：若公司2026年第二季度业绩出现明显改善，可考虑适当关注
• 技术面支撑位：若股价回落至12.70元附近(4月24日多头吞噬K线组合的支撑价)并企稳，可考虑小仓位参与

2. 中长期投资建议(1-3年)

风险与机遇：

• 风险：房地产行业复苏缓慢、后市场业务盈利模式不明确、销售费用控制困难、云视智邦整合不确定性
• 机遇：电梯后市场(维保、更新、加装)空间广阔，2026年目标更新18万部；智慧交通、智慧城市业务布局有望打开第二增长曲线；公司作为专精特新"小巨人"企业，可能获得政策支持

操作建议：

• 关注长期价值：若公司能够有效控制销售费用、改善回款情况、实现后市场业务和云视智邦业务的协同效应，长期来看具有一定投资价值
• 等待合理估值：建议等待公司市盈率(动态)回落至-30倍以下，或市净率回落至4倍以下时再考虑布局
• 关注业绩拐点：若公司2026年中报能够实现扭亏为盈，可考虑适当关注
• 分批建仓：建议采用分批建仓策略，控制单笔仓位不超过总资产的5%，逐步建仓

3. 投资者类型适配建议

• 价值投资者：可适当关注，但需等待合理估值和业绩拐点
• 成长投资者：可考虑布局，但需关注后市场业务和云视智邦业务的发展情况
• 技术投资者：短期可关注12.70元支撑位和13.75元附近阻力位，但需警惕技术面回调风险
• 短线投资者：不建议参与，因公司业绩仍处于亏损状态，且技术指标显示上涨动能减弱

九、结论

通用电梯(300931)作为创业板首家电梯上市企业，在电梯后市场和智慧交通领域积极布局，具有一定的成长潜力。但短期内，公司仍面临房地产行业调整、销售费用控制、回款压力等挑战，业绩改善尚需时日。

投资策略建议：

• 短期投资者：观望为主，不建议参与
• 中长期投资者：可关注，但需等待合理估值和业绩拐点
• 机构投资者：评级中性，建议谨慎对待，控制仓位

通用电梯的未来发展取决于房地产行业复苏速度、电梯后市场政策执行力度、公司销售费用控制能力以及云视智邦业务整合效果。投资者应密切关注这些关键因素的变化，以评估公司的投资价值。

风险提示：本报告基于公开信息整理，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。